【电商快评】“医药界拼多多”药师帮登陆港交所 成“院外医药产业互联第一股”

6月28日，药师帮登陆港交所，定价每股20.00港元，筹资2.15亿港元。开盘首日，药师帮股价盘中一度涨超15%，截至午间收盘，涨8.25%，报21.65港元/股，总市值136.9亿港元。因长期低价销售药品，药师帮也被称为“医药界拼多多”。对此，网经社电子商务研究中心发布电商快评予以解读。（详见网经社专题：2022年GMV378亿元“药界拼多多”药师帮登陆港交所http://www.100ec.cn/zt/ysbqy/）

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观点一：“平台+自营”药师帮赋能医药流通数字化

对此，网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾表示，药师帮通过电商平台以及SaaS服务模式重构了医药流通供应链，链接了上游药企经销商以及下游药房，实现了数字化赋能，优化了医药流通效率。药师帮搭建平台，从上游供给端看，优化了上下游的信息差，提高生产效率；此外，丰富了上游销售渠道。从下游需求端看，缩短了流通环节，信息透明化，提高交易效率。

但从业务组成来看，药师帮的业务由自营和平台和创新三块业务组成。其中，主营自营业务毛利低，赚的差价；平台模式是则赚取的是佣金，平台上的上下游越丰富，收益越大。但这同时做自营又做平台的模式面临着监管风险，药监局此前发布的《药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》规定，第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动，即互联网医疗平台企业不能同时经营自营业务。此外，随着行业数字化的深入，大药厂或自建平台，加上其他同行的竞争，药师帮依旧需要再上下游获客上下功夫。

观点二：平台扩张致亏损

招股书显示，药师帮营收持续增长，但同时，期内药师帮录得的亏损分别为5.72亿元、5.02亿元及15亿元；经调整净亏损分别为2.77亿元、3.44亿元、1.25亿元，经调整净亏损率分别为4.6%、3.4%、0.9%。对此，陈礼腾表示，亏损对于互联网企业来说司空见惯，互联网企业通过资本助推公司快速扩张，以亏损换规模，抢占市场优势地位，后期再通过规模效应降低边际成本，以及领先的市场地位提高议价能力。药师帮也正是因为业务扩张带来的相关成本及开支抬升。

观点三：巨头纷纷布局医药电商发展空间巨大

目前上市的数字健康企业按市值排名依次为：京东健康（1460亿元）、阿里健康（587亿元）、平安健康（199亿元）、药师帮（126亿元）梅斯健康（67.03亿元）、思派健康（54.75亿元）、智云健康（41.4亿元）、叮当健康（33.3亿元）、药易购（29.25亿元）、1药网（15亿元），药师帮市值位列第四。

陈礼腾表示，数字健康领域按模式可分为医药电商以及互联网医疗。其中，主流医药电商公司包括有：（1）B2B类：药师帮、合纵药易购、商康网、金利达药品交易网等；（2）B2C类：阿里健康、京东健康、1药网、药帮忙、药房网、健客等；（3）O2O类：叮当快药、上药云健康等。而主流互联网医疗公司有：微脉、丁香园、微医、春雨医生、医联、妙手医生、思派健康、梅斯健康等。

从融资情况看，2023年1月至6月，国内数字健康领域共发生了10起投融资事件，融资总额超2.1亿元，涉及的公司包括：柏源健康、医日健、华宁世纪、旗云健康、多问医生、福鑫科创、妙智康、原萃方圆里、Glowe阁楼等。

陈礼腾认为，目前大多数企业目标集中于医药流通下游，做的是面向消费者的生意。而类似药师帮聚焦于中上游的医药流通数字化，难度更大，链条更长，依旧有较大的发展空间。

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